澳门新萄京59533com  将这些投资大师作为膜拜对象的国内基金经理

  《投资者报》记者 尚志科

  彼得-林奇在任基金经理时,几乎每天都会看成百上千份研究报告,但巴菲特却从不看报告;西蒙斯是数学奇才,而林奇认为股市需要的数学知识,小学四年级就学会了。

  这样风格迥异的例子无不说明:如果没了个性,投资市场会多么乏味。

  将这些投资大师作为膜拜对象的国内基金经理,在自己投资时有的擅长快攻,也有人甘于长持。

  截至2011年3月31日,2010年基金年报数据披露完毕,基金经理操作风格的快慢也完全显露。《投资者报》记者统计显示,2010年股票型基金中换手率最高的与最低的相差107倍。

  且它们都来自同一个公司:高达3115%的长城双动力、仅29%的长城品牌优选——都系长城基金公司旗下。2010年,长城双动力下跌9%,在234只股票基金中排181名,后者下跌17.3%,在234只股票基金中排名第218名。

  从全部基金来看,换手率高低对业绩影响并无直接关联。

  比如,2010年偏股型基金业绩前十名中,有8只的换手率在100%~200%之间;换手率超过5倍的31只基金,在2010年的平均业绩为4.74%,好于同类基金4.16%的平均业绩。

  2010年平均换股2.8次

  基金换手率,反映的是基金经理的交易频率。较高的换手率,某种程度上是基金操作风格灵活的表现;而较低的换手率则说明基金的操作风格相对稳健,比较注重通过买入并持有策略为投资者创造收益。

  目前计算基金换手率的方法有多种,记者在统计中采用了国际上较通用的定义:基金股票换手率=(当年买入股票的成本总额+当年卖出股票的收入总额)/(当年初基金持有人权益+当年末基金持有人权益)。

  统计发现,2010年,343只主动型开放式股票基金平均换手率为280%。从换手率分布特点看,有3只换手率超过10倍,换手率介于5倍至10倍的有28只,换手率低于100%的基金有26只。

  从历年的变化趋势来看,基金整体换手率伴随市场起伏经历了较大波动。在2004年和2005年,换手率较低,分别为176%和161%;2006年牛市到来,换手率迅速升至354%;2007年却下降到230%;单边下跌的2008年,换手率迅速降至156%;2009年市场反弹中,基金换手率重新上升到316%。

  市场环境对基金换手率与业绩的影响也较大。

  总体而言,市场向好的年份,换手率和业绩的负相关性强一些,而震荡或熊市中,积极换手有助于提升业绩。

  在2010年,大小盘股票出现了结构性牛熊市,市场热点切换较快,也让基金整体换手率维持在较高的历史水平。在2010年换手率高的基金,也整体跑赢了换手率较低的。

  换手率超过5倍的31只基金,2010年平均业绩为4.74%,这一成绩好于343只基金4.16%的平均业绩。

  由于目前国内小规模基金旗下产品数量较少且规模不大,且更迫于通过股票基金做出特色,因而他们占据了高换手率基金的大部分席位。

  2010年换手率最高的10只基金按高低依次为:长城双动力、诺德主题灵活配置、宝盈核心优势、金鹰红利价值、大摩基础行业混合、长城久恒、天弘永定成长、万家双引擎、华富策略精选和农银汇理行业成长。这10只基金多分布在中小型基金公司里,平均换手率高达1141%,平均业绩为2.7%。

  记者统计发现,2010年换手率低于100%的基金共26只,但他们仅取得1%的平均业绩。

  换手率在4倍至5倍间的基金共26只,平均业绩2.08%;在3倍至4倍间的基金共58只,平均业绩为4.9%;2倍至3倍的98只基金平均业绩为4.55%;107只换手率为1倍多的基金取得了4.54%的平均业绩。

  总体来看,2010年换股最频繁和最懒惰的基金,都不如换手率位于中间的。

  前十平均换手率不足两倍

  虽然换手率高显示出基金经理更多倾向于波段操作,换手率低,则显示基金经理倾向买入持有策略,但这只是基金经理本人的意愿,最终的结果却往往不尽如人意。

  在2010年偏股型基金业绩前十名中,前两名换手率超过300%,其他8只都在100%~200%之间,平均值为185%。这也证明,2010年获得高收益的基金,更多是找对了行业个股并正确地坚持。

  这当中,即便规模分别仅为3亿元和8亿元的天治创新先锋和信达澳银中小盘,也并非靠高换手率来博取波段收益。如由曾国富管理的信达澳银中小盘,2010年换股并不频繁,而是踏准了科技和消费等行业的机会。

  前十基金中不乏白马股坚守者。如邵健管理的嘉实增长,多只重仓股持有时间超过5年。

  2010年换手率超过500%,同时涨幅超过10%的基金有农银汇理行业成长、东吴价值成长、农银汇理平衡双利、诺安灵活配置、天弘周期策略、中邮核心优势、招商大盘蓝筹、诺安成长和兴全有机成长。

  换手率在300%~500%之间,同时进入同类前十的基金,按换手率由高到低分别有:东吴进取策略、泰达宏利成长、华商盛世成长和银河行业优选。

  4基金换手率超5倍业绩垫底

  创造2010年基金换手率最高和最低基金的两只长城系基金,业绩都很惨淡。

  如长城品牌优选近两年长期将基金资产的40%~50%配置于金融保险业,在市场变化时表现得不够灵活;长城双动力却异常“勤快”,却屡屡踏错市场风格。

  虽然在2011年一季度的大盘风格行情中,长城品牌优选很快上升至偏股型基金第二名,但长期业绩仍不佳。截至2011年3月30日,长城品牌优选近三年来跌幅为10%,在105只同类股票型基金中排名88,成立以来仍亏损15%。

  记者注意到,无论以高还是低换手率为代表的基金,中长期表现都乏善可陈。在2010年换手率低于100%,同时位于同类后1/10的基金只有长城品牌优选一只;此外,换手率超过500%,业绩却位于后1/10的基金包括长城久恒和金元比联成长动力等。

  整体来看,2010年换手率最低的10只基金中,有3只在2011年进入偏股型基金业绩前十。

  这3只分别为长城品牌优选、博时主题行业和鹏华价值优势,3只基金换手率分别为29%、55%和59%。博时主题行业和鹏华价值优势,近三年在同类股票基金中,分别排名第29和55位。

  这两只基金表现不错的原因在于,基金经理坚持价值投资却并不固守:如博时主题行业基金经理邓晓峰坚持价值投资与反向投资相结合;鹏华价值优势基金经理程世杰,并不必刻意追求低估值,而是配合以成长股。

  换手率在100%以下,并进入今年同类业绩前1/10的还有银华核心价值优选和光大保德信核心,2010年换手率分别为80%和84%。

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